避開VC幣｜章濤專欄

上期我們提到，由於缺乏大型資金追捧，Web 3 應用的發展緩慢。當前風險基金（VC)主要集中於基礎建設上，這會帶來什麼問題呢？

Web 3 公司通常通過發行代幣來進行市場集資，越早期的投資者可以以越低的價格獲得代幣。隨著項目方經歷 ABCD 輪不斷融資，到了將來項目TGE（代幣生成活動，通常指在交易所上市）時，投資者往往會獲得幾倍或以上的帳面盈利。

為保持流動性穩定，項目方通常會為早期投資者設置禁售期，即投資者需要在代幣在交易所掛牌後等一段時間才能賣出手中的代幣，這樣可以減少賣方帶來的沽壓，從而有助維持幣價的穩定，同時也讓項目有更多時間去吸引散戶投資者入場接貨。

許多新幣上市時通常會出現驚人的升幅，這是因為上市初期流動性低，項目方容易通過造市手段推高價格，但隨著早期投資者手中的代幣逐漸解鎖，沽壓增加的同時如果市場承接力不足就很容易「破發」，即跌破首日掛牌的價錢。

這種情況在加密貨幣市場上屢見不鮮，且是一個相當不健康的現象。業內通常將這些幣稱為「VC 幣」，意指創業團隊的運營和科研依賴於風險基金的資金。但即使成功上市，仍難逃被 VC 大手拋售的命運，因此，投資這類代幣對後來的散戶投資者保障相當有限。

如何避免在錯誤的時候選中VC幣呢？我通常會建議投資者在研究項目時，不僅要看項目的總市值，還要參考 FDV（完全稀釋估值），即早期投資者所有幣解鎖後，以目前幣價計算的總市值。如果 FDV 與目前的總市值差距越大，則意味著早期投資者手中尚未解鎖的幣越多，將來的沽壓就越大。有些項目的 FDV 竟然比現市值高出 10 倍，幣價長期難以支撐應該是意料中事。

VC 幣對我的吸引力有限，但一些強調未向風險基金集資、直接以統一價格推向市場的項目則更值得關注。這不僅意味著其幣價不會受到大戶的沽壓影響，也顯示出團隊具備較強的技術和執行能力。